一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4082.07點(diǎn)，漲16.49點(diǎn)，漲幅為0.41%；深成指收于14100.19點(diǎn)，漲193.46點(diǎn)，漲幅為1.39%；滬深300收于4660.41點(diǎn)，漲16.81點(diǎn)，漲幅為0.36%；創(chuàng)業(yè)板收于3275.96點(diǎn)，漲39.49點(diǎn)，漲幅為1.22%。兩市成交104636.79億元?？傮w而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.47%，中證500上漲1.88%。
31個申萬一級行業(yè)中有18個行業(yè)上漲。其中，綜合、計(jì)算機(jī)、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為15.28%、4.35%、3.52%，美容護(hù)理、食品飲料、紡織服飾表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.33%、-2.51%、-2.77%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌1.23%，標(biāo)普500下跌1.39%；道瓊斯歐洲50 上漲0.31%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.03%，日經(jīng)225指數(shù)上漲4.96%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌1.14%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.01個百分點(diǎn)。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2026-2-13
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2026-2-13
2、基金市場
上周，國內(nèi)權(quán)益基金多數(shù)上漲，其中股票型基金平均上漲1.27%，混合型和指數(shù)型基金平均分別上漲1.09%和0.86%。QDII基金平均上漲0.98%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是招商移動互聯(lián)網(wǎng)和紅土創(chuàng)新新科技等；混合型基金表現(xiàn)較好的是金信核心競爭力和長城優(yōu)化升級等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是海富通海外精選和華寶海外中國成長等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是國泰中證影視主題ETF和銀華中證影視主題ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A和華夏鼎沛A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財(cái)7日盈B和信誠理財(cái)7日盈A等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2026-2-13
二、近期焦點(diǎn)
國內(nèi)假期出行需求旺盛，票房復(fù)蘇力度偏弱
通脹數(shù)據(jù)：1 月 PPI 降幅明顯收窄，同比有望三季度轉(zhuǎn)正。1月國內(nèi) CPI 同比從 0.8% 降至 0.2%，核心 CPI 同比從 1.2%降至 0.8%，但主因是春節(jié)錯位效應(yīng)。PPI 同比從-1.9% 收窄至-1.4%，環(huán)比上漲 0.4%，連續(xù)四個月上漲，創(chuàng)下 2022 年 5 月以來高點(diǎn)。隨著反內(nèi)卷推進(jìn)供需結(jié)構(gòu)改善以及輸入性因素的影響，我們認(rèn)為價格止跌企穩(wěn)的時點(diǎn)或已提前， PPI 同比有望在今年三季度轉(zhuǎn)正。
金融數(shù)據(jù)：M1、M2 同比回升，信貸同比少增，企業(yè)部門是主要拖累。根據(jù)央行公布的 2026 年 1 月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，M1 同比從 3.8%升至 4.9%，M2 同比增速從 8.5%升至 9.0%，以 M2 同比-社融同比（剔除股權(quán)融資和政府債券）測算的剩余流動性從 2.3%回升 至 3.0%，對應(yīng)今年以來小盤相對占優(yōu)的行情，截至 2/13 國證 2000 漲 9.1%，顯著跑贏滬深 300 的 0.7%。流動性回升背后，除過低基數(shù)效應(yīng)之外，主要兩點(diǎn)：一方面是信貸“開 門紅”投放與資金回流帶動存款增長，另一方面政府債券融資前置、財(cái)政支出節(jié)奏靠前， 對社融與流動性形成托底。信貸方面，1 月人民幣貸款增加 4.7 萬億元，同比少增 4200 億，結(jié)構(gòu)上居民部門同比多增 127 億，企業(yè)部門同比少增 3300 億。
國內(nèi)消費(fèi)：春節(jié)假期出行需求旺盛，消費(fèi)同比高增，票房復(fù)蘇力度偏弱。受返鄉(xiāng)過年、出入境旅游影響，預(yù)計(jì)春運(yùn)跨區(qū)域人員流動量將創(chuàng)歷史新高。統(tǒng)計(jì)除夕前 10 天以來 （截至 2 月 21 日），2026 年跨區(qū)域人員流動量 43 億人次，較去年同期增長 6%。根據(jù)交 通運(yùn)輸部綜合研判，春運(yùn)全社會跨區(qū)域人員流動量將會達(dá)到 95 億人次，預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高。 從航班情況看，除夕前 10 天以來累計(jì)執(zhí)行航班數(shù)量（國內(nèi)+港澳臺+國際）27.5 萬架，較 去年同期增長 4.5%。隨著免簽政策擴(kuò)容、海南自貿(mào)港封關(guān)等政策持續(xù)推出，2026 年春節(jié)入境游市場火爆，國家移民管理局預(yù)測，春節(jié)假期中國口岸日均出入境人員將超 205 萬人次，同比增長 14.1%，旅行平臺數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期使用非中國護(hù)照預(yù)訂國內(nèi)航班的數(shù) 量同比增長近三成。消費(fèi)方面，零售、餐飲日均銷售額同比高增，根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，假期 前四天，全國重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷售額較 2025 年假期前四天增長 8.6%。以舊換 新政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，截至 2 月 19 日，2026年消費(fèi)品以舊換新惠及 2888 萬人次，帶動銷售額 1980 億元。電影票房方面，復(fù)蘇力度偏弱，大年初一至初六春 節(jié)檔累計(jì)票房 50 萬億，低于 2025 年的 83 萬億和 2024 年的 66 萬億。
（來源：Wind）
美國最高法院判決對等關(guān)稅違法
美國最高法院裁定 IEEPA 關(guān)稅違法，特朗普依據(jù) 122 條款對全球加征 10%關(guān)稅， 21 日提高至 15%。2 月 20 日，美國最高法院以 6 比 3 推翻特朗普“IEEPA 關(guān)稅”，這意味著特朗普政府關(guān)稅政策受到重大挫折，其 2025 年 4 月宣布的對等關(guān)稅以及對中國、加拿大、墨西哥三國的“芬太尼”關(guān)稅都被迫中止。同日，特朗普隨即宣布依據(jù) 122 條款對全球加征 10%的關(guān)稅，為期150天，2月 24日生效，2 月21日進(jìn)一步提高至15%。整體來看，短期美國關(guān)稅稅率或小幅下降，長期難以改變關(guān)稅總體格局，從2025年4月對等關(guān)稅落地以來的觀察來看，關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)和通脹影響并不大。
（來源：Wind）
三、好買觀點(diǎn)
股票型基金投資策略
春節(jié)期間，海外市場存在貿(mào)易與地緣政治方面的擾動，但整體較為平淡，預(yù)計(jì)對我國股指的影響有限，國內(nèi)市場仍將延續(xù)“以我為主”的運(yùn)行邏輯。春節(jié)期間國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)催化不斷，國產(chǎn)大模型的普及和應(yīng)用顯示居民對 AI 的接受度持續(xù)提升。春節(jié)假期出行需求旺盛，根據(jù)交通運(yùn)輸部綜合研判，春運(yùn)全社會跨區(qū)域人員流動量將會達(dá)到 95 億人次，預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高。
展望后續(xù)，機(jī)構(gòu)將重啟配置節(jié)奏，居民資金轉(zhuǎn)移配置帶來的增量資金潛力在年內(nèi)不容忽視，疊加人民幣持續(xù)升值的長期支撐，股指有望迎來積極開局。關(guān)注兩會政策動向，全年視角下，市場預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)震蕩上行的慢牛格局。結(jié)構(gòu)上，科技依然是主線，海內(nèi)外機(jī)器人、AI 產(chǎn)業(yè)催化持續(xù)釋放；兩會政策預(yù)期和節(jié)假日消費(fèi)數(shù)據(jù)刺激下，順周期板塊值得關(guān)注。
債券型基金投資策略
在資金面寬松、配置盤發(fā)力、權(quán)益調(diào)整等因素的共振下，春節(jié)前債市行情表現(xiàn)較好，其中銀行“存貸錯 位”帶來的配置買盤是主要增量利好。節(jié)前最后一周，利率債和信用債收益率整體下行，信用利差普遍收窄。 資金面來看，央行超額實(shí)施買斷式逆回購操作，加上此前重啟14天逆回購，市場流動性充裕，跨年資金價格保持在較低水平。
當(dāng)前債券收益維持低位震蕩，對基本面反應(yīng)相對鈍化，而地方債供給放量、股市春季行情、通脹回升、降息降準(zhǔn)概率短期偏低等因素的擾動，預(yù)計(jì)將制約下行空間。短期來看，10 年國債在1.75~1.85%波動， 難有單邊趨勢。利率債短端確定性較高，且有資金面支撐，而長端的波動較大，有一定的交易性機(jī)會，但需警惕供給與情緒的反轉(zhuǎn)；信用債方面，利差已處歷史低位，需注意謹(jǐn)慎追漲。
QDII基金投資策略
海外方面，美國最高法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）實(shí)施的相關(guān)大規(guī)模關(guān)稅措施缺乏明確法律授權(quán)。這意味著，特朗普政府目前實(shí)行的大部分關(guān)稅將被迫中止，包括所謂“芬太尼關(guān)稅”以及去年4月首次宣布的對等關(guān)稅。不過隨后特朗普簽署行政命令，自美國東部時間2月24日起，對進(jìn)口到美國的商品征收10%的從價進(jìn)口關(guān)稅，為期150天。特朗普后續(xù)又在社交平臺上發(fā)文稱，將把對全球商品加征10%進(jìn)口關(guān)稅的稅率水平提高至15%，且接下來的幾個月將確定并公布新的、在法律上允許的關(guān)稅措施。數(shù)據(jù)方面，美國2025年第 四季度實(shí)際GDP年化初值環(huán)比增長1.4%，預(yù)期3.0%，第三季度終值為4.4%；全年實(shí)際GDP增長2.2%。
對于海外資產(chǎn)的配置，我們?nèi)员３制行缘膽B(tài)度，主要是高估值資產(chǎn)未來能否如期兌現(xiàn)業(yè)績需要持續(xù)觀察，特別是AI對于科技企業(yè)以及廣泛意義的宏觀經(jīng)濟(jì)能否有持續(xù)的利潤增速貢獻(xiàn)。結(jié)構(gòu)上面，仍然看好科技方向和美國，對宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊和非美市場保持謹(jǐn)慎。
