一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤(pán)，上證綜指收于4146.63點(diǎn)，跌0.60點(diǎn)，跌幅為0.01%；深成指收于14503.79點(diǎn)，漲27.92點(diǎn)，漲幅為0.19%；滬深300收于4726.87點(diǎn)，跌9.01點(diǎn)，跌幅為0.19%；創(chuàng)業(yè)板收于3344.98點(diǎn)，跌9.84點(diǎn)，跌幅為0.29%。全A成交25566.39億元，較前一日交易量增加3.05%。小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證100下跌0.50%，中證2000上漲0.79%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有11個(gè)行業(yè)上漲。其中，通信、電子、國(guó)防軍工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.84%、1.98%、1.52%，非銀金融、傳媒、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.42%、-1.45%、-2.25%。滬市有1033只個(gè)數(shù)上漲，占比46.03%，深市有1335只個(gè)數(shù)上漲，占比45.70%。非ST個(gè)股中，80只個(gè)股漲停，7只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2026/2/26
昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.03%，標(biāo)普500下跌0.54%；道瓊斯歐洲50下跌0.16%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.44%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.29%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2026/2/26
三、新聞
1. 離岸人民幣持續(xù)走強(qiáng)，創(chuàng)3年新高
春節(jié)假期后，人民幣對(duì)美元匯率延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，迎來(lái)連續(xù)升值。
2月26日，截至下午3點(diǎn)，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中最高升值至6.82665，較前一交易日升值超0.25%。中間價(jià)方面，當(dāng)日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)上調(diào)93個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.9228。
前一交易日，在岸及離岸人民幣對(duì)美元雙雙升破6.87關(guān)口，創(chuàng)下2023年4月以來(lái)新高。人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.9231，調(diào)升93個(gè)基點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
2025年11月以來(lái)，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回穩(wěn)，我國(guó)整體外部環(huán)境改善，是這段時(shí)間人民幣走強(qiáng)的一個(gè)重要背景。其次，美元偏弱帶動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍出現(xiàn)一個(gè)升值過(guò)程。最后，近期人民幣對(duì)美元持續(xù)升值后，此前出口高增累積的結(jié)匯需求在加速釋放。最新結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結(jié)售匯順差分別達(dá)到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規(guī)模分列歷史第一和第三位。
自2025年12月末升破7.0這一整數(shù)關(guān)口后，2026年開(kāi)年以來(lái)，人民幣對(duì)美元一直處于7之下。
2月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值接近300個(gè)基點(diǎn)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率升值幅度都超過(guò)1%。
短期看，考慮到外部環(huán)境回穩(wěn)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，一季度我國(guó)出口還會(huì)保持較快增長(zhǎng)，再加上當(dāng)前匯市情緒偏高，短期內(nèi)美元指數(shù)大幅反彈的可能性較小，預(yù)計(jì)春節(jié)后一段時(shí)間人民幣還會(huì)處在一個(gè)偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)。全年看，人民幣對(duì)美元匯價(jià)將主要取決于三個(gè)因素：美元走勢(shì)、我國(guó)外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果。
盡管人民幣匯率近期表現(xiàn)亮眼，但其走勢(shì)仍受多重因素影響。春節(jié)過(guò)后，人民幣存在一定的壓穩(wěn)因素：其一，1月底以來(lái)中間價(jià)向偏弱方向引導(dǎo)，整體看，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定仍是政策主基調(diào)；其二，季節(jié)性結(jié)匯需求預(yù)計(jì)邊際退潮，基本面定價(jià)權(quán)回升；其三，繼單邊升值后，人民幣的波動(dòng)率或?qū)⒕祷貧w；其四，弱美元敘事在一輪集中釋放之后也會(huì)有雙邊波動(dòng)特征，其他定價(jià)敘事就會(huì)出現(xiàn)。
2. 美聯(lián)儲(chǔ)降息前景迷霧重重：民調(diào)與特朗普唱反調(diào)
美國(guó)總統(tǒng)特朗普在周二晚間發(fā)表了創(chuàng)紀(jì)錄時(shí)長(zhǎng)的國(guó)情咨文演說(shuō)，在 “可負(fù)擔(dān)性”成為當(dāng)前政治熱詞的背景下，他公布了多項(xiàng)旨在降低物價(jià)的提案。
然而，民調(diào)機(jī)構(gòu)YouGov本周開(kāi)展的獨(dú)家調(diào)查顯示，約八成的受訪者認(rèn)為情況沒(méi)有得到改善。消費(fèi)者將食品雜貨價(jià)格、保險(xiǎn)、處方藥價(jià)格、房租以及購(gòu)房?jī)?chǔ)蓄列為最主要的生活負(fù)擔(dān)挑戰(zhàn)。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，物價(jià)問(wèn)題也是限制其進(jìn)一步下調(diào)利率的重要因素。
民眾感受物價(jià)壓力
特朗普在國(guó)情咨文演講中稱，雞蛋、雞肉、黃油、水果、酒店、汽車(chē)和汽油等部分商品 的“價(jià)格正在暴跌”。
不過(guò)，他的言論并未掩蓋這樣的事實(shí)：過(guò)去12個(gè)月，美國(guó)物價(jià)整體仍在持續(xù)上漲。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%。紐約聯(lián)儲(chǔ)本月公布的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2025年大部分時(shí)間里，美國(guó)公司和消費(fèi)者承擔(dān)了特朗普關(guān)稅帶來(lái)的超過(guò)90%的成本。
YouGov開(kāi)展的最新民調(diào)顯示，近47%的受訪者表示，過(guò)去一年生活負(fù)擔(dān) “有所惡化”或 “大幅惡化” ；36%的人認(rèn)為情況基本不變；僅有18%的人表示負(fù)擔(dān)有所改善。
消費(fèi)者表示，食品雜貨價(jià)格、保險(xiǎn)、處方藥價(jià)格、房租以及購(gòu)房?jī)?chǔ)蓄是最突出的負(fù)擔(dān)難題。在提及保險(xiǎn)的受訪者中，車(chē)險(xiǎn)是最普遍的擔(dān)憂，其次是健康保險(xiǎn)以及房屋保險(xiǎn)。
在過(guò)去一年里，特朗普政府已實(shí)施減稅，并就醫(yī)療補(bǔ)助（Medicaid）與聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)（Medicare）的藥品價(jià)格展開(kāi)談判。特朗普還在國(guó)情咨文中提出多項(xiàng)其他舉措，包括限制信用卡利率、禁止機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)單戶住宅等。
盡管如此，民調(diào)中三分之二的受訪者認(rèn)為，華盛頓的民選官員并未認(rèn)真對(duì)待民生負(fù)擔(dān)問(wèn)題。城市研究所（Urban Institute）行動(dòng)研究實(shí)驗(yàn)室高級(jí)政策項(xiàng)目經(jīng)理凱瑟琳?哈維表示，希望政策制定者充分意識(shí)到，民生負(fù)擔(dān)是我們這個(gè)時(shí)代的核心挑戰(zhàn)。她認(rèn)為，過(guò)往政策選擇塑造了消費(fèi)者當(dāng)前面臨的財(cái)務(wù)壓力，而未來(lái)的政策選擇也能緩解這些壓力。
智庫(kù)經(jīng)濟(jì)政策研究所（Economic Policy Institute）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬希?比文斯在一份新報(bào)告中寫(xiě)道：“特朗普的政策將削弱經(jīng)濟(jì)提供商品與服務(wù)的能力，這些政策旨在通過(guò)將收入從中低收入群體向高收入群體轉(zhuǎn)移，加劇不平等。”他發(fā)現(xiàn)，這種轉(zhuǎn)移將通過(guò)削減公共服務(wù)（包括《平價(jià)醫(yī)療法案》補(bǔ)貼）、以及偏向富人的減稅來(lái)實(shí)現(xiàn)。“這種民生負(fù)擔(dān)危機(jī)有時(shí)會(huì)表現(xiàn)為物價(jià)上漲或通脹加速，但更可能體現(xiàn)為工資增長(zhǎng)放緩以及家庭公共支持政策的倒退，”比文斯寫(xiě)道。
民調(diào)中，受訪者認(rèn)為最能改善個(gè)人財(cái)務(wù)狀況的措施依次為：降低物價(jià)（38%）、提高工資（19%）和減稅（12%）。哈維表示，自2017年特朗普首次上任以來(lái)，民眾收入有所增長(zhǎng)，但增速不及物價(jià)，這就是人們感到壓力的原因。
值得注意的是，美國(guó)銀行研究所數(shù)據(jù)顯示，疫情以來(lái)，高收入家庭與中低收入家庭的差距持續(xù)擴(kuò)大。上月，中低收入家庭的同比支出增速分別降至0.3%與1.0%，而高收入家庭的支出增速則穩(wěn)定在2.5%（基于美國(guó)銀行信用卡與借記卡數(shù)據(jù)）。
城市研究所寫(xiě)道，對(duì)許多人而言，“可負(fù)擔(dān)性”不僅意味著滿足短期消費(fèi)需求，還包括為中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)目標(biāo)儲(chǔ)蓄的能力。報(bào)告稱，年輕人將當(dāng)前的民生負(fù)擔(dān)危機(jī)視為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)富積累計(jì)劃（包括高等教育與購(gòu)房）的障礙。例如，全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（National Association of Realtors）數(shù)據(jù)顯示，高房?jī)r(jià)與高利率導(dǎo)致首次購(gòu)房者比例降至21%的歷史低位，而首次購(gòu)房者的平均年齡則升至40歲的歷史新高。去年，約四分之一的準(zhǔn)退休人員表示推遲退休，其中44%將通脹列為原因。
美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎
由于多項(xiàng)物價(jià)指標(biāo)顯示通脹依然偏離2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)1月按下了降息暫停鍵。
上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要反映了官員對(duì)未來(lái)貨幣政策路徑存在分歧，爭(zhēng)論焦點(diǎn)在于黏性通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱。紀(jì)要顯示，多數(shù)委員認(rèn)為當(dāng)前適宜暫停降息，只有在通脹配合的前提下，年內(nèi)才可能繼續(xù)降息；部分官員表示，不排除再次加息的可能。
本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在講話中重申了謹(jǐn)慎立場(chǎng)?？八_斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰夫?施密特周三繼續(xù)表達(dá)他對(duì)通脹的擔(dān)憂。他在談及美聯(lián)儲(chǔ)維持物價(jià)穩(wěn)定與實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的雙重使命時(shí)表示：“我認(rèn)為在通脹問(wèn)題上，我們?nèi)杂泄ぷ饕觥?rdquo;他補(bǔ)充道：“我認(rèn)為就業(yè)狀況目前相當(dāng)不錯(cuò)，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性因素正在發(fā)生一些變化。”施密特是美聯(lián)儲(chǔ)去年12月降息25個(gè)基點(diǎn)決議中三位持反對(duì)意見(jiàn)的官員之一。
芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯汀·古斯比周二表示，當(dāng)前消費(fèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)將首要重心放在應(yīng)對(duì)高通脹上。古斯比在全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)的一場(chǎng)會(huì)議上發(fā)言時(shí)承認(rèn)，消費(fèi)者信心調(diào)查表現(xiàn)低迷、招聘增速放緩，確實(shí)需要保持一定謹(jǐn)慎。而上周最高法院判決推翻了特朗普總統(tǒng)部分關(guān)稅計(jì)劃，其影響尚不明確，這種不確定性可能會(huì)持續(xù)存在。但總體而言，古斯比認(rèn)為，消費(fèi)支出增長(zhǎng)與溫和的失業(yè)率表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，因此通脹才是美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)聚焦的目標(biāo)。
耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室最新估算顯示，美國(guó)家庭每年因關(guān)稅額外支出1681美元。如今關(guān)稅問(wèn)題可能再次成為重大不確定性。美國(guó)最高法院上周裁決特朗普依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）加征的關(guān)稅違憲。據(jù)估算，這些關(guān)稅迄今已為美國(guó)帶來(lái)超1750億美元收入。貿(mào)易政策監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)全球貿(mào)易預(yù)警（Global Trade Alert）估算，僅這一裁決就將美國(guó)貿(mào)易加權(quán)平均關(guān)稅從15.4%近乎腰斬至8.3%。隨后特朗普再次宣布新關(guān)稅決定，于美東時(shí)間周二凌晨將進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)至10%，并正準(zhǔn)備援引其他法律條款對(duì)多個(gè)行業(yè)產(chǎn)品加征新的關(guān)稅。
美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特稱，最高法院的裁決可能產(chǎn)生喜憂參半的結(jié)果。“最高法院剝奪了總統(tǒng)的籌碼，但從某種意義上說(shuō)，他們讓他擁有的籌碼變得更嚴(yán)厲，因?yàn)榉ㄔ捍_認(rèn)他有權(quán)實(shí)施全面征稅，我們將讓各國(guó)恢復(fù)到相同的關(guān)稅水平，只是方式不那么直接、稍微復(fù)雜一些。”
“我認(rèn)為，這將開(kāi)啟全球貿(mào)易新一輪高度不確定的時(shí)期，所有人都將試圖弄清美國(guó)未來(lái)的關(guān)稅政策走向，”歐洲政策中心智庫(kù)分析師瓦爾格·?？寺硎尽?/span>
點(diǎn)評(píng)：
目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策面臨的復(fù)雜困境，其核心在于“官方敘事”與“民眾體感”的嚴(yán)重割裂，以及由此給貨幣政策帶來(lái)的巨大不確定性。
特朗普在國(guó)情咨文中宣稱部分商品“價(jià)格正在暴跌”，但民調(diào)顯示近半數(shù)受訪者認(rèn)為過(guò)去一年生活負(fù)擔(dān)“惡化”。盡管政府已采取減稅、藥價(jià)談判等措施，但三分之二受訪者認(rèn)為官員并未認(rèn)真對(duì)待民生負(fù)擔(dān)。這反映了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的深度——通脹已轉(zhuǎn)化為“可負(fù)擔(dān)性危機(jī)”，涉及住房、保險(xiǎn)、教育等多方面長(zhǎng)期壓力。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，因通脹仍偏離2%目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)已于1月暫停降息。會(huì)議紀(jì)要及官員講話顯示內(nèi)部對(duì)是否進(jìn)一步降息甚至再次加息存在分歧。這表明，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩跡象（如招聘放緩），但頑固的通脹（尤其是民生感知強(qiáng)烈的物價(jià)）迫使聯(lián)儲(chǔ)必須將物價(jià)穩(wěn)定置于更優(yōu)先位置。
此外，最高法院裁定部分關(guān)稅違憲，但特朗普隨即宣布上調(diào)關(guān)稅至10%。這不僅可能重新推高進(jìn)口成本，加劇通脹壓力，更帶來(lái)了政策的高度不確定性。
